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校园寻美记个案检测、分类监管,新加坡ICO监管哪些经验值得借鉴? 葫芦爸爸 未央歌鹿桥

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发表于 2019-5-18 16:28:40 | 显示全部楼层 |阅读模式
摘要 在中韩等国纷纷叫停ICO(初次代币刊行)之际,新加坡反其道而行之,积极激励ICO,成为对ICO很是友爱的国家。但是随着新加坡金融治理局(MAS)留意到数字代币的功用经过成长已经超越了虚拟货币的范围,其也起头对ICO停止监管。MAS将数字代币分为付出类代币、适用类代... 我的关键词 个案检测、分类监管,新加坡ICO监管哪些经验值得借鉴?  投资资讯 202933d6cujzb76dcajca6


摘要

在中韩等国纷纷叫停ICO(初次代币刊行)之际,新加坡反其道而行之,积极激励ICO,成为对ICO很是友爱的国家。但是随着新加坡金融治理局(MAS)留意到数字代币的功用经过成长已经超越了虚拟货币的范围,其也起头对ICO停止监管。MAS将数字代币分为付出类代币、适用类代币和证券类代币,明白刊行付出类代币需要遵照付出办事法案的相关规定,刊行适用类代币只要其不存在洗钱以及可骇主义融资的风险则不受监管,刊行证券类代币需要遵守证券法相关规定,除非能获得宽免。别的,MAS还对数字代币刊行供给办事的中心机构停止监管,要求其持牌经营,同时夸大了反洗钱、反可骇主义监管的重要性。整体而言,新加坡连系本国现行法令律例对ICO停止监管,其监管政策奇妙实现了激励技术创新与控制风险的平衡,但也存在将相关风险移植到境外的题目。对我国而言,或可鉴戒新加坡ICO个案检测+分类监管的经历,答对付出类代币与适用类代币的刊行。

关键词

ICO 新加坡 STO 数字代币 监管

一、前言

2017年9月4日,中国政府公布《关于提防代币刊行融资风险的通告》对ICO(初次代币刊行)采纳了周全禁令。[1]继中国以后,韩国金融办事委员会(FSC)于9月29日也公布制止所无形式的ICO。[2]随着中韩两国制止ICO活动,ICO出走他国成为必定。今朝,在亚洲诸国当中,新加坡看似成为了ICO的避风港。按照普华永道和瑞士 加密谷协会的一份结合报告显现,新加坡于2017年以及2018年均为全球ICO第三大国。[3]仅在2018年上半年,韩国就有100多家公司赴新加坡展开ICO。[4]与中韩两国政府一刀切的做法分歧,新加坡并没有间接叫停ICO,反而不竭宣称其积极拥护区块链,激励ICO。但是随着新加坡留意到数字代币的不竭成长,其也出台响应的监管办法对ICO停止监管。

本文首要按照新加坡于2018年11月30日公布的《数字代币刊行指南(2018年版)》(A Guide to Digital TokenOfferings,lasted updated on 30 November 2018)对新加坡ICO监管首要相关政策停止梳理,探讨新加坡ICO监管政策对我国的启迪,并作出深思。

二、新加坡监管ICO的制度布景及相关监管框架

(一)揭秘:作甚ICO?

ICO(Initial Coin Offerings),即初次代币刊行,是一种效仿股票市场IPO(InitialPublic Offerings)的融资活动。与IPO刊行股票分歧的是,ICO刊行的为数字代币,通常为加密代币(Crypto-Token)。草创区块链企业依托区块链技术缔造一种数字代币,将他出售给投资者并吸收潜伏投资者支流数字货币,从而获得项目运营资金。在全部ICO的进程中,介入主体包括ICO项目倡议人、普通投资者、第三方办事平台、[5]代币买卖所、市值治理团队及媒体宣传合作者等相关方。[6]

ICO是建立在区块链技术以及数字代币的根本上的。三者经常被混为一谈,但现实上是分歧的。区块链技术是ICO的底层技术,按照中国电子技术标准化研讨院结合数十家单元于2017年5月16日公布的《中国区块链技术和产业成长论坛标准CBD-Forum-001-2017》,区块链是指在一种在对等收集情况下,经过通明和可信法则,构建不成捏造、不成篡改和可追溯的块链式数据结构,实现和治理事务处置的形式。[7]数字代币则是区块链技术的特定算法下构成的产物。其利用P2P收集确认并记录买卖行为,设备密码来确保货币畅通各个环节的平安性,同时可避免刊行者大量制造数字代币操控币值。[8]而ICO则是数字代币在融资范畴利用的一种形式,其成长的根本是答应数字代币与法币停止兑换大概数字代币可以在一定水平上获得一般等价物的职位。[9]三者的关系以下图一。[10]

图一:ICO、数字代币与区块链三者关系表示图 我的关键词 个案检测、分类监管,新加坡ICO监管哪些经验值得借鉴?  投资资讯 202933giis5ygiad6358ia (二)制度布景

新加坡是全球重要的金融中心,自区块链技术面世以来,新加坡便一向以开放态度拥抱区块链技术,激励金融科技创新,对ICO态度较为开放,答应ICO。[11]但是新加坡相关监管机构观察到数字代币的功用已经成长,甚至超越了虚拟货币的范围,能够代表刊行人资产大概财富的一切权或包管权益。此时,这类数字代币能够组成《证券期货法》(Securities and FutureAct,SFA)(第289章)界说的本钱市场产物。[12]对于此类代币的刊行,新加坡监管机构以为有需要对其停止监管从而满足相关法令律例的要求。[13]自此,新加坡起头了对ICO的监管。

(三)监管框架

1、监管机构


MAS(新加坡金融治理局,MonetaryAuthority of Singapore)是新加坡金融监管机构,兼有中心银行金融调控和监管两大职能,今朝首要由其经过公布相关的监管指引与声明对ICO停止监管。

2、相关监管规定

对ICO的监管,首要触及的法令律例包括《证券期货法》(SFA)、《财政顾问法》(FAA)、《付出办事法案》(PSA)、《受贿、毒品买卖和其他严重犯罪(没收犯罪收益)法》(CDSA)、《冲击可骇融资法》(TSOFA),这些法令律例由国会表决经过,效力很高。为了更好监管金融市场,履行并落实法令规定,MAS公布相关的指引与声明。虽然这些指引与声明并不属于法令律例,但作为法令的实施文件或细则,这些指引一样需要遵照。今朝有关ICO的指引为:2017年11月14日公布的《数字代币刊行指南》(A Guide to Digital Token Offerings)(以下简称“旧指引”)以及2018年11月30日公布的数字代币刊行指南(2018年版)》(A Guide to Digital TokenOfferings,lasted updated on 30 November 2018)(以下简称“新指引”)。

文章正是基于以上两份指引以及相关的法令律例对新加坡ICO监管政策停止响应的分析。

三、分歧数字代币ICO分类监管

2017年的旧指引供给了在新加坡处置数字代币刊行申请所应遵照的一般性原则,旧指引仅将数字代币分为证券类代币与适用类代币。而在2018年的新指引中,MAS对数字代币停止加倍具体的分类,新增了付出类代币,并针对分歧数字代币的ICO采纳分歧的监管办法。具体以下:

(一)付出类代币

1、MAS对付出类代币的认定标准


对于付出类代币,MAS并没有在新指引中对付出类代币停止明白界说,只是经过案例的方式罗列了MAS将相关数字代币认定为付出类代币的情况。而国会于2019年1月30日经过了《付出办事法案》,明白界说了付出类代币是指任何关于代价的数字表达(不包括被解除的关于代价的数字表达)。其特征为:(1)可以以单元停止暗示;(2)不以任何货币计价,也不由其刊行者与任何货币挂钩;(3)是或拟是公众接管的交换前言,是作为付出货物、办事或清偿债权的手段;(4)可以以电子方式让渡、贮存或买卖;(5)合适治理局规定的其他特征。[14]这与MAS在指引中所举的付出类代币的例子也是符合的。

首先,MAS罗列了不组成付出类代币的例子。

例如新指引的案例一:[15]A公司筹算设立一个去中心化算力分享和出租的平台,同时拟在新加坡刊行数字代币A用以筹集资金运营该平台。代币A将赋予代币持有人利用A公司平台的拜候权,同时代币持有人只能租用其他平台用户供给的算力。代币A将不享有任何其他权利或职能,亦不会或不筹算成为公众或部分公众所接管的交换前言,作为付出货物或办事或了偿债权的方式。A公司筹算向全球包括新加坡在内的任何人供给数字代币A。

MAS明白,假如代币A不能用以付出商品、办事或了偿债权,则代币A并不具有作为被社会接管的“买卖前言”的功用(具有付出功用),不会被视为付出法案界说下的“付出型代币”。

其次,MAS经过案例六明白指出了比特币为典型的付出类货币。

在案例六中:[16]F公司计划建立数字付出代币买卖平台,答利用户将不组成证券、衍生品合约或个人投资计划的具体单元的数字付出代币(如比特币)兑换为法定货币。在运营早期,该平台将不被答应买卖组成证券、衍生品合约或个人投资计划的具体单元的数字代币,这一限制能够在几年后取消。在此情形中,MAS指出比特币为典型的付出类代币。

最初,MAS经过案例九对付出类代币的界定做了更进一步的阐释。

在案例九中:[17]I公司供给有关从预先到售后的全部数字代币刊行流程的征询办事。I公司的客户首要为经过供给数字代币I筹集资金以支持I公司成长的公司。公司I有严酷的客户挑选标准,而且只向刊行数字代币I的客户供给办事,办事付出对价为数字代币I,而不能接管任何其他范例的付款。除了兑换产物和办事之外,数字代币I没有其他的功用和权利。

MAS在此案例中进一步说了然假如数字代币已经是大概筹算成为公众或部分公众接管的交换前言,用以付出货物、办事或了偿债权,那末该数字代币须遭到《付出办事法案》的监管,即MAS以为其为付出类代币。

因而可知,MAS判定付出类代币的标准主如果其能否作为商品办事大概办事的交换前言。

2、MAS对付出类代币刊行的监管办法

对于付出类代币,MAS将其归入《付出办事法案》的监管范围内,以为:一旦代币具有付出功用,则任何供给付出代币买卖办事的公司必须根据《付出办事法案》申请派司,[18]包括付出类代币的刊行方。[19]

另一方面,虽然今朝虚拟货币对法币的买卖活动不受 MAS 监管,但MAS筹算根据《付出办事法案》以AML / CFT(反洗钱和反可骇主义融资)为目标治理此类活动。按照《付出办事法案》答应履行此类活动的实体将被要求遵照AML / CFT要求,包括对客户的识别和考证、延续监控,ML / TF(洗钱和可骇主义融资)题目筛查,可疑买卖报告和记录保存等。[20]

(二)适用类代币

1、MAS对适用类代币的认定标准


适用类代币从性质上来说,必须具有益用代价,不可以有分红大概证券属性,也不具有付出功用。在对于适用类代币的判定上,MAS采用解除法的形式,首要先判定其能否为证券类代币或付出类代币,若都不是,则将其定性为适用类代币。

例如在指引的案例一中,MAS以为:数字代币A的持有人唯一权拜候并利用A公司平台,并利用代币A付出其他用户供给算力的租金。除此之外,代币A不会为持有人带来任何附加权利或功用,是以数字代币A不会视为证券类代币。同时,由前述分析,数字代币A也并非付出类代币。最初MAS以为数字代币A为适用类代币。

2、MAS对适用类代币刊行的监管办法

对于适用类代币的刊行,并不受MAS的监管,可是其刊行需满足新加坡关于反洗钱、反可骇主义融资的规定。[21]

(三)证券类代币

1、MAS对质券类代币的认定标准


MAS并没有明白指出证券类代币的概念,而是说了然假如数字代币具有《证券期货法》(SFA)所规定的本钱市场标的特征,则对于此类代币的刊行需要接管MAS的监管,这些本钱市场标的包括证券、贸易信任中的某一单元、任何以证券为根本的衍生品条约、期货、期权合约、外会合约、外汇期权或杠杆等。[22]

按照新指引,证券类代币能够是以下本钱产物:[23](1)股票,其赋予或代表在某公司的一切者权益,代表代币持有者在该公司的义务,代表与公司其他代币持有者间的相互许诺;(2)债券,代表了数字代币持有者归还给数字代币刊行人特定金额的债权凭据;(3)贸易信任单元,代表了贸易信任的信任财富赐与大概暗示一切者权益。(4)证券衍生品合约,包括以股份、债券或贸易信任单元为根本的衍生品合约。(5)调集投资计划单元,持有者可以获得某种权利或收益的挑选权。

为了使数字代币刊行人有更明白的熟悉,MAS经过案例的方式论述了MAS认定证券类代币的具体标准,归纳以下:

(1)MAS夸大新加坡只会按照本公法令认定证券类代币。

在新指引的案例七中,[24]MAS侧重夸大了新加坡证券类代币的标准分歧于美国。案例七的具体情况以下:G公司首要营业地址位于美国,其筹算在全球范围内刊行数字代币G,包括新加坡。数字代币G受未来代币简单协议(Simple Agreement forFuture Tokens,简称“SAFT”)管辖,而且组成Howey测试下的投资条约,[25]是以在美公法上,其组成证券。该数字代币可以在场外买卖的二级市场大概第三方加密货币买卖所停止买卖。

MAS对案例停止以下分析:首先,MAS以为数字代币G能在二级市场停止买卖并不必定致使该数字代币被诠释为SFA下的本钱市场标的。其次,虽然数字代币G经过Howey测试组成美公法下的证券,可是在新加坡,Howay测试并不是数字代币能否组成SFA中的本钱市场标的的判定标准。Howay测试在新加坡不适用,对新加坡没有约束力。不管美公法若何对某一代币停止界说,MAS只会根据SFA对该数字代币停止评价,进而分辨代币的范例。

是以,某一代币在美国被界说为证券币,并不影响其在新加坡被界说为适用性代币的能够性,新加坡只会根据其本公法令对某一种代币能否组成新加坡证券和期货界说下的“本钱市场产物”停止自力的判定。

(2)若数字代币明显具有指引中所列五种情形,则该数字代 币会被间接认定为本钱市场产物。

MAS在新指引中别离罗列案例二、三、五停止分析,以案例二为例。案例二的具体案情为:[26] B公司首要处置房地产营业,为开辟新的购物中心,B公司计划向全球(含新加坡)刊行数字代币B停止融资。数字代币B代表B的股票,持稀有字代币代表数字代币持有人对B公司享有一切权。此外,B公司还想供给与该代币刊行相关的财政倡议。

MAS指出:在这类情况下,MAS界定B公司所刊行的数字代币属于SFA规定的本钱市场产物中的股票,需要遵守SFA的各项规定,包括提交招股说明书等(还有规定的除外)。

(3)若数字代币具有回购性质,则其具有证券属性,能够被认定为债券。

MAS主如果在案例10、案例十一中对具有回购性质的数字代币停止分析。具体以下:

案例十的案情为:[27] J公司计划建立一个平台,答应投资者经过钻石的代币化投资钻石。J公司筹算在新加坡供给数字代币J以筹集资金来开辟该平台。数字代币J将赋予持有者利用该平台的权利,而且随时可将其持有的数字代币J出售给J公司。数字代币J并不具有代表持有实体钻石的权利或除利用平台之外的任何其他功用或权利。一切未售出的代币J都将被烧毁。

MAS以为:由于J公司有义务向持有人回购数字代币J,假如数字代币J代表公司J向持有人付出一定金额的债权,则数字代币J能够组成债券。

案例十一首要触及稳定币,[28]具体案情以下:K公司筹算向全球任何人(包括新加坡)供给数字代币K,每个数字代币K为1美圆。K公司旨在经过将其代价与美圆挂钩来实现数字代币K的相对稳定的价格。为此,K公司仅接管以美圆电子存款方式向其美圆计价的银行账户付出数字代币K,这些存款将作为法定货币储备,以支持畅通中每个数字代币K所谓的1美圆的代价。数字代币K的持有人将有权以(每K)1美圆价格与K公司交换代币K,K公司将无权从代币持有人处取消或兑换数字代币K,K公司在未来能够会斟酌与零售商铺合作,以使数字代币K可以用于付出采办用度。

MAS以为:由于K公司有义务向持有人回购数字代币K,假如数字代币K代表公司K对持有人的债权,即公司K需要对每个数字代币K负担1美圆的债权,在这类情况下,数字代币K即可组成债券。

(4)若数字代币仅具有积分回馈性质,则其并不会被认定为本钱市场产物。

MAS主如果在案例八中停止明白分析。

案例八的具体案情为:[29] H公司计划倡议一个平台,收集各类电子商务网站上消耗者支出的用户数据。为了资该平台的成长,H公司筹算经过供给数字代币H从投资者那边筹集资金。数字代币H仅赋予投资者对平台功用停止投票的权利,并无其他功用。H公司还将分发数字代币H对介入消耗者支出观察的投资者停止嘉奖,嘉奖给投资者的数字代币H的数目仅基于其在平台上的利用和活动,而不是经过对平台的进一步投资。

MAS的分析:(1)数字代币H并非股票,由于其并不代表对公司的一切者权益,由于嘉奖的分派与投资者在平台上的利用和活动成比例,是以并非讨取股息或本钱回报的行为;(2)数字代币H并非债券,由于其并不会增加H公司的债权;(3)数字代币H也不是调集投资计划单元,由于并无专门的司理人对其停止财富的治理,投资者按照他们对平台的介入度从而被嘉奖的数字代币H并非利润以及其他按照调集投资计划的收益。是以,数字代币H并不组成SFA下的本钱市场产物或FAA下的投资产物。

因而可知,在判定数字代币能否为证券类代币时,MAS的 思绪是:核对数字代币的属性和组成要素,包括该数字代币所指向的权利,来肯定该数字代币能否组成本钱市场产物。

2、MAS对质券类代币刊行的监管办法

当数字代币组成本钱市场产物(即证券类代币)时,刊行人只要在合适《证券期货法》第十三章规定的条件下,才可以刊行数字代币用于融资,这其中包括此类刊行必须依照SFA的要求编制或附有招股说明书,并在MAS停止挂号,除非其合适宽免的情况。[30]若没有依照上述要求即停止证券类ICO,相关ICO项目会被叫停。理论中,已有证券类ICO项目由于违反了相关规定而被MAS叫停的案例,ICO刊行方也归还了重新加坡投资者所召募的相关资金。[31]

3、证券类代币刊行的宽免—STO

正如前文所述,在新加坡,刊行人假如想要刊行证券类代币,需要编制招股说明书表露相关信息并在MAS挂号,这对草创企业来说是很是繁重的负担。但MAS也列了然相关宽免的情况。今朝在新加坡较为风行的即是以宽免的方式架构STO。

STO(SecurityToken Offering)即证券化代币刊行,指在肯定的监管框架下,依照法令律例的要求,停止正当、合规的,而且具有传统证券性质的代币公然刊行。STO是现实中的某种金融资产或权益,比如公司股权、债权、常识产权、信任份额以及黄金珠宝等实务资产,改变成链上加密数字权益凭据,是现实天下各类资产、权益、办事的数字化。[32]

在新加坡,刊行人假如想以宽免的方式刊行STO,可以挑选以下计划:[33](1)停止小额刊行,在12个月内所召募金额不跨越500万新币(或等值外币),但必须是对预先肯定身份的人停止的小我刊行,包括对与刊行人有已存在的专业联系或其他关系的人停止刊行;(2)在12个月内对不跨越50名投资者停止非公然私募刊行;(3)向银行和金融机构等机构投资者作动身行;(4)仅向及格投资者刊行。[34]

同时,对于小额刊行、私募刊行以及向及格投资者刊行还需受制于特定条件,包括广告限制。理论中,今年1月份因一项目刊行人的法令顾问在LinkedIn发贴说明公众可以关注该要约,MAS以为刊行人违反了广告的限制认定其违规,取消其宽免资历,并要求其停止刊行证券类代币。[35]

在满足上述条件的情况下,倡议人还需预备的文件包括:(1)对倡议人与代币持有者均有约束力的条目以及协议;(2)白皮书,诠释相关计划、平台设想、平台经济、代币持有人的投票权以及其他权利;(3)由新加坡律师出具的法令定见书,说明MAS相关规定在刊行人刊行营业具体的遵照情况;(4)关于反洗钱、反可骇主义融资的具体情况。[36]

(四)小结

MAS在指南中对各类代币的监管情况作出指引性的说明,在具体的理论中,MAS会采用个案检测的方式,判定所刊行的数字代币是证券类代币、付出类代币大概是适用类代币,进而依照指引的相关要求停止分类监管。

四、为数字代币刊行供给办事的中介机构须持牌经营

为数字代币刊行供给办事的中介机构包括:(1)为一个或多个刊行人供给数字代币刊行办事的平台,即初次刊行平台;(2)为数字代币供给财政倡议的办事商;(3)为数字代币的买卖供给办事的平台,即买卖平台。[37]

(一)初次刊行平台

对于数字代币初次刊行平台,假如所刊行的数字代币组成《证券期货法》下的本钱市场标的,那末该刊行平台所处置的营业属于被监管的范围,则刊行平台必须持有新加坡所核准的本钱市场办事派司,除非获得宽免持牌。[38]而关于本钱市场办事派司的申请,首要参阅《授与本钱市场办事派司原则指南(第SFA 04-G01号指南)[39]及《派司申请、代表须知以及用度付出指南(第CMG-G01号指南)》。[40]

(二)供给财政倡议的办事商

在新加坡就职何属于投资产物供给任何财政倡议的办事商,[41]须按照FAA规定获得该范例财政征询办事相关财政顾问派司的授权,除非获得宽免持牌。[42]关于财政顾问派司的申请,首要参阅《财政顾问执照授与标准指南(第FAA-G01)[43]及《派司申请、代表须知以及用度付出指南(第CMG-G01号指南)》。

(三)数字代币买卖平台

若数字代币买卖平台停止证券类代币买卖,会被视为其在运营买卖市场,必须获得MAS的核准,获得买卖所或买卖市场运营商派司,除非获得宽免持牌。[44]理论中,MAS曾向未经过核准即停止证券类代币的8个买卖所发出警告,要求其停止此类买卖直至获得MAS的相关授权。[45]

若数字代币买卖平台停止付出类代币买卖,MAS将其归入《付出办事法案》的框架内,而按照《付出办事法案》,此类买卖所需获得付出派司。按照《付出办事法案》,付出派司有三种,包括:货币兑换派司(money-changinglicence)、标准付出机构派司(standardpayment institution licence)以及大型付出机构派司(majorpayment institution licence)。[46]买卖所必须持有标准付出机构派司或大型付出机构派司才有权供给7类办事,[47]包括付出类代币相关办事。[48]对于标准付出机构派司,买卖所需遵守付出大概转账额度的上限要求,即一年中均匀每月任一付出办事触及的金额不跨越300万新币,大概肆意2项以上付出办事触及的金额不跨越600万新币,[49]大概一年中均匀逐日触及的电子付出流水不跨越500万新币。[50]大型付出机构派司可监管标准付出机构派司跨越额度的一切营业,而数字代币买卖所可按照自己的现真相况停止付出派司的申请。

五、夸大反洗钱、反可骇主义监管

(一)监管缘由


数字代币由于刊行、买卖的匿名性,出格轻易遭到洗钱、可骇融资活动风险的影响,是以,MAS以为有需要对其停止反洗钱反可骇主义监管以满足反洗钱反可骇融资的相关规定。MAS早在2014年还没对ICO等停止监管时便要求数字代币买卖平台遵照相关反洗钱、反可骇融资的相关规定。[51]在新旧指引两份文件中,MAS均夸大了对ICO停止反洗钱反可骇主义监管的重要性,在新指引中,MAS对此方面规定得更加具体。

(二)接管监管的主体

MAS在旧指引中仅仅是夸大了会对数字代币刊行停止反洗钱、反可骇主义的监管,但没有明白说明被监管的主体。在新指引中,MAS明白任何数字代币刊行(包括证券类代币、付出类代币、适用类代币)都需要遵照反洗钱和反可骇融资告诉的相关规定,[52]同时指明需要接管反洗钱反可骇主义监管的主体包括:一级市场募资平台、二级市场买卖平台以及就数字代币供给金融顾问办事倡议的从业者。更具体说,只要其是:(1)本钱市场办事派司的持有者;(2)依法注册持牌的资管公司;(3)根据《证券期货法》宽免持有本钱市场办事派司的从业者;(4)持牌金融顾问;(5)注册保险掮客人(依法宽免持有金融顾问派司);(6)供给金融顾问办事倡议且依法宽免持有金融顾问派司等,都需要接管MAS对其停止反洗钱反可骇主义的监管。[53]

(三)需要遵照的办法

接管监管的主体需采纳以下办法来满足MAS有关反洗钱反可骇主义融资的要求:(1)采纳适当的步调来识别、评价、领会项目中存在的关于洗钱和可骇主义融资的风险(ML/TF);(2)制定并实施相关方针、法式法则和管控办法,包括对客户停止尽责观察、监控买卖、挑选、报告可疑情况并予以记录,以合适MAS的相关要求,从而使其可以停止有用治理和下降已识此外洗钱和可骇主义融资的风险;(3)当更高的洗钱以及可骇主义融资风险被识别时,平台须增强办法,有用地管控并下降相关风险;(4)确保相关方针、法式法则和管控办法的有用实施并在需要时按照具体情况予以增强。[54]

因而可知,在ICO全部进程中,MAS高度夸大了对反洗钱、反可骇主义融资的监管,即使所发代币能够不在MAS监管范围内,相关介入主体仍需遵照反洗钱、反可骇主义融资的相关要求。

六、SFA及FAA的域外管辖

在对域外管辖方面,MAS供给了一个面向外洋投资者刊行数字货币的案例:[55]D公司在新加坡注册建立,并在新加坡展开营业。该公司拟面向公共刊行数字代币D,但新加坡公众没法介入该数字代币刊行。D公司将聚集刊行所募资金,并利用这些资金投资于FinTech草创企业的股票投资组合,D公司将治理该股票投资组合,该投资组合发生的利润将聚集并分派给代币D的持有者。这类放置的目标是使代币持有者可以从股票投资组合中获利。

MAS以为:代币D的刊行仅面向外洋投资者,是以SFA第十三部分的规定不适用于该代币刊行。但假如D公司在新加坡经营股票投资组合治理营业,则该公司仍有能够会在新加坡展开基金治理营业。假如是这样的话,按照SFA规定,D公司展开证券买卖的受监管活动营业需要获得本钱市场办事派司,还有规定免获派司的情况除外。

但对部分在新加坡境外,或全数在新加坡境外运营初次刊行平台或买卖平台的主体,若合适SFA关于域外管辖的规定(第339条)[56]的情况,SFA的相关规定仍会在境外适用于此类主体所展开的活动。[57]

此外,对于新加坡境外主体,假如其为新加坡的公众供给任何金融顾问办事或类似行为的,该主体就应被认定为新加坡的金融顾问办事商,应遵照新加坡相关律例。[58]

是以,新加坡监管的根基思绪是:以庇护新加坡投资者为动身点,以证券类ICO能否向新加坡百姓倡议为判定的焦点要素,采用“内紧外松”的监管政策。[59]假如证券类ICO是向新加坡百姓倡议,则会遭到MAS比力严酷的监管,需依照指引的要求遵照新加坡相关法令律例;假如是向非新加坡百姓倡议,即使公司是在新加坡注册并运营,MAS对其监管则比力宽松。

七、对新加坡ICO监管政策的深思及其对我国的启迪

(一)“个案检测+分类监管”的方式有益于激励技术成长与控制风险之间的平衡

区块链技术代表了现在与未来的重要技术成长潮水,ICO作为区块链技术利用的一项融资手段,自其诞生之日起,相关风险如操纵市场、欺骗、圈钱、洗钱可骇主义融资也随之而至。新加坡安身于本国国情特点,采用个案检测+分类监管的政策,要求相关主体遵照反洗钱、反可骇主义融资的规定,其在苦守底线的根本上最洪流高山激励金融创新,获得了技术成长与控制风险的奇妙平衡。

在我国,ICO曾风行一时,只需要一份白皮书便可以停止融资,很多发币者并不如其白皮书所载有现实运营项目作为支持,更多的只是在炒概念,试图借着ICO大捞一笔。面临诸多乱象,我国政府采纳一刀切的形式,间接制止ICO。虽然在那时的情况下,此种做法可谓快刀斩乱麻,但也带来了一些适用类代币的项目被腰斩,融资方式受阻的题目。

随着区块链技术的不竭成长,一味制止ICO并不是久长之计。我国可以鉴戒新加坡个案检测+分类监管的方式,先将付出类代币以及适用类代币正当化,并答应这两类代币的刊行人经过ICO停止融资。由于相比证券类代币,付出类代币以及适用类代币投机属性较低,而它们能否被投资者所接管更多取决于具体项目实施的情况。在激励创新的同时,我国也应要求相关主体苦守反洗钱、反可骇主义融资的法令律例,提防风险。

(二)慎密连系本国现行法令律例停止监管

新加坡面临ICO此项新闹事物,并没有贸然地立法停止监管,而是连系现行法令,公布相关指引,对ICO能否适用现行法令有关规定、若何适用现行法令等作出了诠释。同时,借助ICO这一新闹事物,鞭策了新加坡《付出办事法案》的点窜,与其他国家在ICO监管政策方面的极大频频分歧,新加坡这一做法有益于创业者厘清新加坡相关法令系统,对法则停止预判。

而我国面临2017年如火如荼的ICO,仅经过一纸通告就将其周全制止。一夜之间,一切中国ICO项目全数被叫停。通告中仅仅说了然ICO是一种未经核准不法公然融资的行为,并没有对ICO能否适用现行法令有关规定、若何适用现行法令等作出了诠释。此种做法,会使从业者处于一种不稳定的状态。同时,不能预判法则会大大冲击创业者的积极性。

(三)将风险移至境外并非久长之计

新加坡ICO政策重视庇护新加坡投资者的好处,MAS除了经过不竭地颁发

声明提醒投资者留意相关风险之外,对新加坡百姓采办数字货币也显得异常谨慎。理论中,当前入驻新加坡的虚拟货币买卖所均未开通银行账户与付出办事,[60]曾有一家买卖所开通银行账户未几后账户被封。在这类情况下,新加坡投资者则没有法子在买卖所充值法币来采办数字货币,[61]而需要经过其他渠道例如新加坡外乡的第三方转账软件Xfers。有测试表白,经过Xfers将比特币换成新币大要需要20天时候,[62]相比力短时候波动幅度较大的换币比率,20天的兑换期特别冗长,对于投资者而言,原本投资数字代币便颇具风险,其还不能实时套现。不可思议,在这样的情况下,新加坡投资者并无几多动力投资数字代币。

在理论中,新加坡很多ICO项目投资者恰恰也是非新加坡公众投资者。依照新加坡今朝的监管政策,即使刊行方在新加坡注册并运营,假如只是向非新加坡投资者刊行证券类代币,则不需要遵照SFA第13章的规定提交招股说明书以及在MAS挂号。这类情况下,新加坡关于证券类ICO的监管现实上形同虚设。在今朝列国对ICO监管趋严的情况下,新加坡用如此宽松的监管政策吸引刊行方在其境内运营或注册,给本国带来了失业机遇以及税收,刺激本国经济的成长。新加坡美其名曰激励创新,但现实却将相关的风险转移至境外投资者,此种做法很是失妥,也非久长之计。

虽然新加坡明白将证券类代币刊行归入证券法监管框架,可是在理论中发挥的感化却很是有限。是以,能否鉴戒新加坡刊行证券类代币的监管政策,我国或可采纳观望态度。

[1]中国群众银行等七部委《关于提防代币刊行融资风险的通告》第一条第一款:“代币刊行融资是指融资主体经过代币的违规出售、畅通,向投资者召募比特币、以太币等所谓虚拟货币,本质上是一种未经核准不法公然融资的行为,涉嫌不法出售代币票券、不法刊行证券以及不法集资、金融欺骗、传销等违法犯罪活动。”第二条:“各类代币刊行融资活动该当立即停止。”

[2] Fx168财经:《韩国金融政府:制止所无形式的代币融资(ICO)》,载搜狐网,http://business.sohu.com/20170929/n515191316.shtml,2019年3月13日最初拜候,

[3] Crypto ValleyAssociation ,“A strategic perspective Initial Coin Offerings”,

http://cryptovalley.swiss/wp-content/uploads/20180628_PwC-S-CVA-ICO-Report_EN.pdf, March 13, 2019.

[4]链塔智库:《全球区块链50国之新加坡》,材料来历:http://wxappres.feeyan.com/block/2018/07/6UkDQxXLGVpI4gaPYj0fleCqFTcmdtB1.pdf, 2019年3月13日最初拜候。

[5]这类平台也是众筹平台或信息中介平台,经过收取项目方一定用度(通常为部分代币及部分法币),辅佐完成募币的办事。

[6]邓建鹏、孙明磊:《区块链国际监管与合规应对》,机械产业出书社2019年版,第20~21页。

[7]拜见陈立洋:《区块链研讨的法学深思:基于常识工程的视角》,载《东方式学》2018年第3期。

[8]伦贝:《ICO监管的国际经历与我国的途径挑选》,载《金融成长研讨》2018年第8期。

[9]拜见何隽铭:《ICO贸易形式的法令性质分析及监管形式优化——基于九国ICO监管现状》,载《上海金融》2018年第2期。

[10]同上注。

[11]拜见驻新加坡经商参处:《新加坡对区块链技术的政策和态度》,载商务部网站,http://sg.mofcom.gov.cn/article/jmgd/201807/20180702761543.shtml,2019年3月11日最初拜候。

[12]按照SFA第2(1)条,“本钱市场产物”是指任何证券、期货合约,为外汇买卖之目标的合约或放置,为杠杆外汇买卖之目标合约或放置以及MAS能够认定为本钱市场产物的其他产物。

[13] MAS:"MAS clarifies regulatoryposition on the offer of digital tokens in Singapore",http://www.mas.gov.sg/News-and-Publications/Media-Releases/2017/MAS-clarifies-regulatory-position-on-the-offer-of-digital-tokens-in-Singapore.aspx, March 11, 2019.

[14] 2(1),Part1,Singapore Parliament, Payment ServicesAct,2019, February 2019.

[15] Case study 1,MAS,A Guide to DigitalToken Offerings,November 2018.

[16] Case study 6, MAS,A Guideto Digital Token Offerings, November 2018.

[17] Case study 9, MAS,A Guideto Digital Token Offerings, November 2018.

[18] 3.4, MAS,A Guideto Digital Token Offerings, November 2018.

[19] Case study 11, MAS,A Guideto Digital Token Offerings, November 2018.

[20] 3.4, MAS,A Guideto Digital Token Offerings, November 2018.

[21] 3.3, MAS, A Guide to Digital Token Offerings,November 2018.

[22] 2.1, MAS, A Guide to Digital Token Offerings,November 2018.

[23] 2.3, MAS,A Guideto Digital Token Offerings, November 2018.

[24] Case study 7, MAS, A Guide to Digital Token Offerings, November2018.

[25] Howey测试是美国联邦法院在1946年的一个判决(SECv. Howey)中利用的一种判定特定买卖能否组成证券刊行的标准。假如被认定为证券,则需要遵照美国1933年证券法和1934年证券买卖法的规定,在此案例中,被告是两家佛罗里达的公司,他们制定了一种房产条约,此条约向买家出售农场地盘,并答应买家有向被告停止回售的权利,回售后被告则可以继续经营农场,买家则享有农场经营的收益。绝大大都买家并不是农民,所以挑选了回售。随后美国证监会起诉了这两家公司,以为该回售协议组成了一项投资协议,该投资协议属于证券法界说的证券的范围。随后法庭利用了具有里程碑意义的“Howey测试“标准来判定特定协议能否组成证券,该标准包括四大条件:(1)是金钱(money)的投资;(2)该投资期待好处(profits)的发生;(3)该投资是针对特定奇迹(common enterprise)的;(4)好处的发生源自刊行人或第三人的尽力,投资者并不介入其中。该界说中“金钱”的概念不竭扩大,可延长为资产的投资。特定奇迹的界说比力模糊,分歧法官有分歧的了解,大大都联邦法庭以为可所以对项目标投资。在适用该标定时,法院采用“本色重于形式”的原则,即法院看中投资行为的本色,而非论其概况称呼。

[26] Case study 2, MAS, A Guide to Digital Token Offerings,November 2018.

[27] Case study 10, MAS, A Guide to Digital Token Offerings,November 2018.

[28] Case study 11, MAS, A Guide to Digital Token Offerings,November 2018.

[29] Case study 8, MAS, A Guide to Digital Token Offerings,November 2018.

[30] 2.5, MAS, A Guide to Digital Token Offerings,November 2018.

[31] MAS:"MAS warns Digital TokenExchanges and ICO Issuer", http://www.mas.gov.sg/News-and-Publications/Media-Releases/2018/MAS-warns-Digital-Token-Exchanges-and-ICO-Issuer.aspx, March 12, 2019.

[32]拜见李虹含、贺宁:《STO大爆发是通证经济学的福音还是区块链的末日》,载Rapidash网,http://rapidash.io/news/2018/10/15/4a2f724228/,2019年3月12日最初拜候。

[33] 2.7, MAS, A Guide to Digital Token Offerings,November 2018.

[34]按照SFA第4A(1)(c)条,及格投资者是指:对于小我,需满足以下任何一个条件:(1)小我净资产跨越200万新币(或等值外币);(2)其金融资产(扣除任何相关欠债)跨越100万新币(或等值外币),其中金融资产是指存款、投资产物等;(3)其前12个月的支出很多于30万新币。对于公司,需满足公司净资产跨越1000万新币(或等值的外币)。

[35] MAS:"MAS halts Securities TokenOffering for regulatory breach", http://www.mas.gov.sg/News-and-Publications/Media-Releases/2019/MAS-halts-Securities-Token-Offering-for-regulatory-breach.aspx,March 12,2019.

[36] Appendix2, MAS, A Guide to Digital Token Offerings, November 2018.

[37] 2.8, MAS, A Guide to Digital Token Offerings,November 2018.

[38] 2.9, MAS, A Guide to Digital Token Offerings,November 2018.

[39] MAS: Guidelineson Criteria for the Grant of a Capital Markets Services Licence (Guideline No.SFA 04-G01).

[40] MAS: Guidelineson Licence Applications, Representative Notification and Payment of Fees(Guideline No. CMG-G01).

[41]按照FAA第2(1)条,“投资产物”指(a)SFA第2(1)条中界说的任何本钱市场产物;(b)任何人寿保单;或(c)规定的任何其他产物。

[42] 2.10, MAS, A Guide to Digital Token Offerings,November 2018.

[43] Guidelines on Criteriafor the Grant of a Financial Adviser’s Licence (Guideline No. FAA-G01) .

[44] 2.11, MAS, A Guide to Digital Token Offerings,November 2018.

[45] MAS:"MAS warns Digital TokenExchanges and ICO Issuer", http://www.mas.gov.sg/News-and-Publications/Media-Releases/2018/MAS-warns-Digital-Token-Exchanges-and-ICO-Issuer.aspx, March 12, 2019.

[46] 6(2), SingaporeParliament, Payment Services Act, 2019,February 2019.

[47]按照《付出办事法案》第6(4)条:7类办事包括:账户开立办事、国内汇款办事、跨境汇款办事、贸易并购办事、电子货币刊行办事、付出类代币办事以及货币兑换办事。

[48] 6(4), SingaporeParliament, Payment Services Act,2019,February2019.

[49] 6(5)(a)(ii), SingaporeParliament, Payment Services Act, 2019, February2019.

[50] 6(5)(b)(ii), SingaporeParliament, Payment Services Act, 2019, February2019.

[51] MAS:"MAS toRegulate Virtual Currency Intermediaries for Money Laundering and TerroristFinancing Risks", http://www.mas.gov.sg/News-and-Publications/Media-Releases/2014/MAS-to-Regulate-Virtual-Currency-Intermediaries-for-Money-Laundering-and-Terrorist-Financing-Risks.aspx, March 12, 2019.

[52] 3.3, MAS, A Guide to Digital Token Offerings,November 2018.

新加坡反洗钱反可骇主义融资所触及到的相关法令律例有:《受贿、毒品买卖和其他严重犯罪(没收犯罪收益)法》(CDSA)、《冲击可骇融资法》(TSOFA)以及《金管局626号文及配套指引》。

[53] 3.1, MAS, A Guide to Digital Token Offerings,November 2018.

[54]3.2,MAS, A Guide to Digital Token Offerings,November 2018

[55] Case study 4, MAS, A Guide to Digital Token Offerings,November 2018

[56] SFA第339条首要为域外管辖的规定,更具体地可参阅GuidelinesNo. SFA15-G。

[57] 2.12, MAS, A Guide to Digital Token Offerings,November 2018.

[58] 2.13, MAS, A Guide to Digital Token Offerings,November 2018.

[59]邓建鹏、孙明磊:《区块链国际监管与合规应对》,机械产业出书社2019年版,第175页。

[60]邓建鹏、孙明磊:《区块链国际监管与合规应对》,机械产业出书社2019年版,第170页

[61]拜见耳朵财经:《Megan Lee:解密新加坡,数字货币正当合规化之路》,载CUIBI网,http://www.guibi.com/article/detail/4465,2019年3月19日最初拜候。

[62]读币网:《重磅!新加坡央行公布完全放弃ICO监管,背后的目标究竟是什么?》,载驱动网,http://www.qudong.com/2018/1017/523587.shtml,2019年3月19日最初拜候。
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